Учетная ставка НБУ сохранена на уровне 15,5 %

Правление Национального банка приняло решение сохранить учетную ставку на уровне 15,5 %. Это позволит и дальше поддерживать надлежащие монетарные условия для устойчивости валютного рынка, контролируемости ожиданий и приведения инфляции к цели 5 %. НБУ готов гибко реагировать на изменения в распределении рисков.

Инфляция закрепляется на траектории снижения, но все еще высока

Темпы роста потребительских цен замедляются три месяца подряд – до 13,2 % г/г в августе. Такое снижение общей инфляции было несколько более быстрым, чем прогнозировал НБУ (Инфляционный отчет за июль 2025 года). Базовая инфляция тоже замедлилась – до 11,4 % г/г, близко к прогнозу.

Такая динамика была обусловлена несколькими факторами. Благодаря поступлению новых урожаев заметно замедлилась инфляция сырых продуктов. Это со своей стороны сдержало рост цен и на обработанные продукты питания. Динамика других составляющих базовой инфляции – услуг и непродовольственных товаров – тоже была нисходящей. Этому поспособствовали как предварительные меры монетарной политики НБУ, так и ослабление дисбалансов на рынке труда. Последнее отражается в сокращении разрыва между уровнем зарплат и ожиданиями соискателей работы, а также в росте предложения рабочей силы (подробнее об этом – в Макроэкономическом и монетарном обзоре за сентябрь 2025 года).

Инфляционные ожидания домохозяйств и финансовых аналитиков в августе улучшились. Однако ожидания большинства групп респондентов оставались на двузначноом уровне. Кроме того, статистика поисковых запросов свидетельствовала о все еще повышенном уровне внимания населения к теме инфляции.

Снижение инфляции ожидается и дальше. Этому будут способствовать, прежде всего, дальнейшее отражение эффектов от поступления новых урожаев и меры НБУ по поддержанию достаточной привлекательности гривневых активов и устойчивости валютного рынка.

Внешняя помощь поступает в достаточных объемах для поддержки международных резервов на должном уровне и финансирования дефицита бюджета

С начала года Украина получила более 30 млрд долл. США международной финансовой помощи. Внешняя поддержка оставалась существенной и за последние месяцы. Так, в июле и августе международные партнеры перечислили Украине 7,5 млрд долл. США. Это позволило нарастить международные резервы (до 46 млрд долл. США в августе) и обеспечить финансирование критических расходов бюджета. Продолжение реализации евроинтеграционных реформ и результативное сотрудничество с МВФ являются важнейшими условиями для дальнейшего получения средств, предусмотренных партнерами для Украины.

Течение полномасштабной войны остается основным риском для инфляционной динамики и экономического развития

Война продолжается. В последнее время возросла интенсивность обстрелов и разрушений, что усугубило риски снижения экономического потенциала страны, в частности из-за потерь людей, территорий и производств. Кроме того, актуализировались риски дополнительных бюджетных расходов, в том числе на обороноспособность.

Среди других рисков:

• недостаточность и/или неритмичность внешнего финансирования в последующие годы;
• углубление негативных миграционных тенденций и расширение дефицита рабочей силы на внутреннем рынке труда;
• менее благоприятные внешние условия на фоне усиления геополитической неопределенности и деглобализации, а также повышенной волатильности на глобальных товарных и финансовых рынках.

В то же время сохраняется вероятность реализации ряда положительных сценариев. Они прежде всего связаны с усилением военной и финансовой поддержки партнеров (в т. ч. за счет использования основной суммы обездвиженных российских активов) и усилий международного сообщества по обеспечению справедливого и длительного мира для Украины.

Для поддержки устойчивости валютного рынка, сохранения контролируемости ожиданий и приведения инфляции к цели 5 % на горизонте политики Правление НБУ решило сохранить учетную ставку на уровне 15,5 %

Номинальная доходность гривневых инструментов за последние месяцы практически не изменялась, а в реальном измерении несколько возросла за счет замедления инфляции и улучшения инфляционных ожиданий. В результате объемы вложений населения в срочные депозиты и ОВГЗ в гривне в дальнейшем увеличивались, а чистый спрос на валюту со стороны населения был сдержан. Обеспечение привлекательности гривневых сбережений и устойчивой ситуации на валютном рынке остаются важными факторами контролируемости инфляционных ожиданий и снижения инфляции.

НБУ готов гибко реагировать на изменения в распределении рисков

Июльским макроэкономическим прогнозом НБУ предполагается начало цикла снижения учетной ставки в IV квартале 2025 года. Хотя инфляция закрепляется на траектории понижения, проинфляционные риски сохраняются. Национальный банк будет внимательно наблюдать за развитием ситуации. В случае реализации или усиления проинфляционных рисков НБУ будет готов отсрочить снижение учетной ставки, а при необходимости – принять дополнительные меры.

Сохранение учетной ставки на уровне 15,5 % годовых утверждено решением Правления НБУ от 11.09.2025 № 335-рш «О размере учетной ставки», которое вступает в силу с 12 сентября 2025 года.

Итоги дискуссии членов Комитета по монетарной политике, предшествовавшей принятию Правлением НБУ этого решения, будут обнародованы 22 сентября 2025 года.

Следующее заседание Правления НБУ по монетарной политике состоится 23 октября 2025 года в соответствии с утвержденным и обнародованным графиком.

НБУ