Инфляция ускорится в 2026 году и снизится в следующем – отчет НБУ

Больше по теме:

Сводная таблица индексов инфляции (ИПЦ)

Национальный банк опубликовал июльский Инфляционный отчет с подробным анализом и прогнозом макроэкономической ситуации. Прогноз, с одной стороны, учитывает последствия интенсификации атак россии и войны на Ближнем Востоке, а с другой – дополнительные стимулы для экономики от направления части внешнего финансирования на локализацию оборонного производства. Прогноз также основывается на предположении о постепенной нормализации условий для функционирования экономики в последующие годы.

Согласно прогнозу, инфляция в 2026 году ускорится до 10 %, а со следующего года начнет снижаться: до 6,9 % в конце 2027 года и до 5 % в 2028 году. Экономика в этом году вырастет на 1,8 %, а в 2027–2028 годах – на около 3 % в год.

Поддержка локализации оборонного производства партнерами существенно изменяет парадигму как экономического роста, так и функционирования валютного рынка страны

Ожидается, что значительная часть средств по оборонной составляющей программы Ukraine Support Loan, которая будет поступать в специальный фонд государственного бюджета, будет направляться на локализацию производства вооружения в Украине. Ранее международные партнеры преимущественно закупали оружие для Украины за рубежом, поэтому такое изменение парадигмы имело значительное влияние на пересмотр прогноза НБУ.

Во-первых, ожидается увеличение внутреннего производства, что положительно повлияет на экономику как направления, так и за счет поддержки смежных отраслей и устойчивого потребительского спроса.

Во-вторых, это приведет к более высокому давлению на цены из-за стимулирования спроса и экономической активности в условиях расширения бюджетных стимулов.

В-третьих, с увеличением финансирования локализации оборонного производства посредническая роль НБУ на валютном рынке будет усиливаться для компенсации структурного дефицита иностранной валюты в частном секторе. В то же время, несмотря на большие объемы продаж валюты со стороны НБУ для удовлетворения потребностей производителей вооружения в импорте, ожидаемые объемы внешней помощи обеспечат ощутимее, чем прогнозировалось ранее, рост международных резервов.

Инфляция вырастет до 10 % в 2026 году, но в дальнейшем начнет снижаться и вернется к цели 5 % в 2028 году

Потребительская инфляция в 2026 году ускорится до 10 %. Стремительное расширение бюджетных стимулов, дальнейший рост расходов предприятий на оплату труда, а также вторичные эффекты от подорожания горючего и ослабление гривни в предыдущие периоды приведут к усилению давления на цены.

В 2027 году ожидается снижение инфляции до 6,9 %, а в 2028 году – до целевого показателя 5 %. Этому будут способствовать постепенная фискальная консолидация, ослабление давления на рынке труда, ожидаемое наращивание урожаев, а также улучшение ситуации в энергетике по мере снижения рисков безопасности.

Проактивная монетарная политика НБУ будет иметь большое влияние как на сдерживание инфляции в этом году, так и на ее замедление в последующие годы. Так, в июле НБУ повысил учетную ставку с 15 % до 15,5 %. Текущий прогноз предполагает возможность дальнейшего повышения ставки до 16 % в 2026 году и возвращения в цикл смягчения процентной политики во IІ квартале 2027 года. В то же время НБУ будет гибко реагировать как на динамику инфляции, так и на изменения в распределении рисков.

Экономический рост поддержат масштабные бюджетные стимулы

По прогнозу НБУ, экономика в 2026 году вырастет на 1,8 %. С одной стороны, обстрелы предприятий и логистической инфраструктуры будут существенно ограничивать внутреннее производство и подавлять инвестиционную активность. С другой – экономику поддержат масштабные расходы бюджета, включая направление значительной части средств программы Ukraine Support Loan на локализацию производства вооружения в Украине. Импульс для экономического роста также обеспечит постепенное увеличение урожаев.

В 2027–2028 годах ожидается ускорение роста реального ВВП до 2,8–3 %, учитывая предположения об увеличении инвестиций в развитие производственных мощностей, в частности ОПК, дальнейшем наращивании урожаев, постепенной стабилизации в энергетическом секторе и сохранении устойчивого потребительского спроса.

Ситуация на рынке труда будет постепенно улучшаться, в частности, благодаря развороту негативных миграционных тенденций в последующие годы

Предположения НБУ о миграционной динамике не изменились. НБУ и дальше предполагает, что чистый отток населения в 2026 году составит около 0,2 млн человек. В 2027 и 2028 годах допускается чистый возврат мигрантов (около 0,1 млн человек и 0,5 млн человек соответственно) в случае уменьшения рисков безопасности и общего улучшения экономической ситуации.

Учитывая существенную нехватку работников, НБУ прогнозирует сохранение тенденции к быстрому повышению реальных заработных плат в 2026 году – более чем на 12 %. В 2027–2028 годах ожидается замедление темпов роста зарплат до 4–6 % в год благодаря сокращению дефицита кадров при постепенном возврате украинских мигрантов и более активном привлечении к рынку труда разных категорий населения. Существенный спрос на рабочих будет способствовать снижению безработицы до 10 % в 2026 году и около 9 % в 2027–2028 годах.

Объемы международной помощи будут достаточны для безэмиссионного финансирования дефицита бюджета и наращивания международных резервов

Прогноз НБУ предусматривает рост дефицита бюджета (без учета грантов в доходах) до около 35 % ВВП по итогам 2026 года. В дальнейшем ожидается его постепенное сокращение – до 26 % ВВП в 2027 году и до 15 % ВВП в 2028 году. Предполагается, что бюджетные дефициты остаются значительными из-за необходимости обеспечения высокого уровня обороноспособности и осовременивания ОПК, а также восстановления и обновления инфраструктуры с учетом требований безопасности.

Ключевым источником финансирования дефицита бюджета будет международная помощь. НБУ предполагает, что общий объем международной поддержки, включая косвенное бюджетное финансирование, в 2026 году составит 87 млрд долл. США, в 2027 году – 59 млрд долл. США, а в 2028 году – 33 млрд долл. США. Это позволит нарастить международные резервы до 70–74 млрд. долл. США в 2026–2028 годах.

Кроме обновленных макроэкономических прогнозов, в июльском Инфляционном отчете рассмотрен ряд специальных тем:

Экономическая война: как меняются цели российских атак и как адаптируется украинская экономика

Украинское государство, бизнес и население демонстрируют высокую стойкость и способность адаптироваться к шокам войны. В то же время, цена адаптации экономики остается высокой. Блокада морских портов, жесткий топливный кризис, последствия ударов России по энергетике, логистике и производству заметно тормозят экономическое восстановление. Общий отрицательный вклад обстрелов в динамику ВВП в 2026 году оценен в 0,9 в. п.

В то же время, часть расходов предприятий на логистику, безопасность, страхование и восстановление поврежденных мощностей постепенно переносится в потребительские цены и усиливает фундаментальное ценовое давление. В таких условиях монетарная политика будет оставаться достаточно гибкой, чтобы обеспечивать контроль над инфляционными процессами и одновременно поддерживать экономическую активность и стимулировать развитие кредитования.

Бюджетная декларация на 2027–2029 годы

Бюджетная декларация на 2027–2029 годы содержит два макроэкономических сценария. Первый предполагает ощутимое улучшение ситуации в сфере безопасности уже в 2027 году, второй – продолжительную войну с соответствующим ростом оборонных потребностей и вероятной отсрочкой фискальной консолидации.

Правительственные сценарии предполагают постепенное снижение инфляции до 5 %, однако медленнее, чем в прогнозе НБУ. Приближение правительственного прогноза инфляции к прогнозу НБУ, пусть и с определенным лагом, является положительным маркером и будет облегчать координацию монетарной и фискальной политики.

Как изменилась коммуникация НБУ во время полномасштабной войны: взгляд ИИ

В последние годы монетарный режим и инструменты политики НБУ постоянно трансформировались в ответ на новые вызовы для экономики. Эволюционировала и монетарная коммуникация НБУ: менялись нарративы, акценты, аргументация и тональность сообщений. Анализ с помощью ИИ позволяет исследовать эту эволюцию.

Результаты анализа свидетельствуют о том, что фактические монетарные решения и вербальная политика НБУ работали как единый механизм. Так, в начале полномасштабной войны НБУ зафиксировал курс гривни и одновременно усилил коммуникацию о состоянии валютного рынка. Зато после перехода к гибкому ИТ инфляционный фактор снова стал основным фокусом коммуникаций. НБУ.

Показателен также рост доли политических месседжей (сообщений, направленных на обоснование действий НБУ) на протяжении последних лет. Это логическое следствие необходимости НБУ тщательно объяснять собственные шаги по модификации монетарного режима и применению новых неконвенционных инструментов политики.

НБУ