Чего ждать дальше от экономики Украины: обзор НБУ (февраль 2026 года)

Ежеквартально Национальный банк обновляет макроэкономический прогноз и публикует его в Инфляционном отчете. Отчет содержит много полезной информации, но предназначен в основном для специалистов. На этой странице на простом языке объясняем, как НБУ видит будущее экономики Украины.

Разъяснения основываются на прогнозе из Инфляционного отчета за январь 2026 года.

Как чувствует себя экономика?

Масштабные атаки россии на энергетические объекты и морские порты оказали негативное влияние на экономику. С одной стороны, аварийные отключения электроэнергии усложнили жизнь бизнеса, в частности, ограничили производственные возможности. С другой – из-за них украинцы менее склонны делать новые покупки. В условиях нехватки света, а иногда и тепла, население более сдержанно тратило средства на товары не первой необходимости.

В то же время российские обстрелы не остановили экономику, она продолжает расти. В прошлом году аграрии собрали высокие урожаи и успешно экспортируют часть продукции за границу. Оборонные заказы и проекты восстановления инфраструктуры поддерживают металлургию, машиностроение и строительство. Высокие бюджетные расходы на социальную сферу подпитывают потребительские расходы населения. Так что НБУ лишь умеренно ухудшил прогноз роста реального ВВП Украины на 2026 год – с 2 % до 1,8 %.

В последующие годы экономический рост оживится. Этому должно поспособствовать увеличение инвестиций бизнеса в новые проекты, особенно в случае существенного снижения рисков безопасности. В то же время крайне важно сохранение финансовой поддержки со стороны международных партнеров.

Хорошая новость в том, что ЕС уже утвердил значительные объемы помощи Украине в ближайшие годы. Это существенно снижает риски для экономики.

Что с рабочими местами и зарплатами?

На фоне миграции и мобилизации дефицит работников на рынке труда сохраняется. Разрушение критической инфраструктуры усложнило условия жизни, что привело, в частности, к дополнительным выездам украинцев за границу в последние месяцы. Поэтому предприятия согласно опросам и дальше чувствовали нехватку рабочих.

В то же время ситуация с нехваткой рабочих лучше, чем год назад. Этому способствовало более активное вовлечение в работу ветеранов, женщин, молодежи и людей пенсионного возраста. В последние месяцы количество резюме на сайтах трудоустройства росло быстрее, чем количество вакансий. 

Рост зарплат продолжается. Он медленнее, чем раньше, но все равно быстрее инфляции. Увеличение реальных зарплат (сверх уровня инфляции) в 2025 году составило около 7 %. Ожидается, что в ближайшие годы зарплаты в реальном измерении также будут расти на 6–7 %, ведь дефицит работников, вероятно, будет сохраняться как во время войны, так и на этапе восстановления страны.

Что с ценами?

Еще весной 2025 года инфляция была достаточно высокой (около 16 %), но с тех пор она стремительно снизилась. По итогам прошлого года темпы роста цен составили уже 8 %, что является довольно умеренным уровнем. В начале 2026 года снижение инфляции продолжилось. Так, в январе потребительские цены в среднем превышали прошлогодний уровень на 7,4 %.

Снижению инфляции значительно поспособствовали высокие урожаи прошлого года. Благодаря им ощутимо замедлился рост цен на большинство продуктов питания, а некоторые оказались даже дешевле, чем в прошлом году. Важны были и действия НБУ. В частности, поддержание достаточно устойчивой ситуации на валютном рынке ограничило рост цен на импортируемые товары, а сохранение привлекательности сбережений в гривне сдержало давление на цены со стороны потребительского спроса.

Однако последствия войны препятствуют более быстрому снижению инфляции. К примеру, перебои с энергообеспечением и нехватка квалифицированного персонала увеличивают расходы предприятий и побуждают их чаще пересматривать цены на свою продукцию.

НБУ ожидает, что инфляция будет оставаться умеренной в течение этого года. В последующие годы она должна постепенно снизиться до цели 5 %. Этому будут способствовать ожидаемое наращивание урожаев (если не будет погодных аномалий), а также меры НБУ. Помогут и внешние факторы, в том числе сохранение умеренных цен на нефть.

Основным риском для этого прогноза инфляции, конечно, остается ход войны.

Как защитить сбережения от инфляции?

Гривневые депозиты и облигации правительства (ОВГЗ) остаются привлекательными для сбережений. Ставки по срочным депозитам в национальной валюте составляют преимущественно от 10 % до 15 % годовых. А ставки по ОВГЗ – от 13 % до 17 %. Для сравнения: прогнозируемый НБУ уровень инфляции по итогам 2026 года – 7,5 %.  

Итак, доходность гривневых инструментов достаточна для того, чтобы защититься от инфляции. Неудивительно, что спрос на гривневые депозиты и ОВГЗ остается достаточно оживленным. Вложения украинцев в эти инструменты в последние месяцы в дальнейшем росли.

Для НБУ важно сохранять привлекательность гривневых инструментов. Чем больше украинцы доверяют гривне, тем меньше покупают валюты. Это, со своей стороны, способствует меньшему давлению на курс гривни, экономии валютных резервов и дальнейшему снижению инфляции. Именно поэтому НБУ снижает свою учетную ставку постепенно, чтобы поддержать спрос на гривневые инструменты и держать инфляционные процессы под контролем.

НБУ