С 7 марта учетная ставка НБУ повышена до 15,5 %

Размер учетной ставки НБУ, %

Правление НБУ приняло решение повысить учетную ставку до 15,5 % годовых и скорректировать параметры операционного дизайна процентной политики. Эти решения направлены на поддержание привлекательности сбережений в гривне, сохранение устойчивости валютного рынка и контролируемости инфляционных ожиданий, что позволит вернуть инфляцию на траекторию устойчивого замедления до 5 %. НБУ будет готов принять дополнительные монетарные меры в случае дальнейшего усиления рисков для ценовой динамики и инфляционных ожиданий.

Инфляция в начале года ожидаемо продолжила расти, в том числе из-за усиления влияния фундаментальных факторов.

В январе инфляция ускорилась до 12,9 % в годовом измерении. По оценкам НБУ, в феврале она росла далее. Ускорение потребительской инфляции было обусловлено прежде всего действием временных факторов. Такие тенденции были ожидаемы и в общем соответствовали прогнозу НБУ (Инфляционный отчет за январь 2025 года). В то же время усиливалось влияние фундаментальных инфляционных факторов из-за дальнейшего отражения в ценах повышенных расходов предприятий на энергоресурсы и оплату труда, а также сохранение достаточно быстрого потребительского спроса. Как следствие, базовая инфляция стремительно ускорялась, опережая прогнозные оценки, прежде всего, по компоненте «услуги».

Инфляционные и курсовые ожидания экономических агентов имели разнонаправленную динамику, однако остались относительно устойчивыми. Этому способствовали предварительные мероприятия НБУ по поддержанию устойчивости валютного рынка и защите гривневых сбережений от инфляционного обесценивания. Они, в частности, сказались на снижении объемов чистой покупки валюты бизнесом и населением в феврале, а также в сохранении спроса на гривневые инструменты для сбережений. Более того, в начале года улучшились инфляционные ожидания населения. В то же время статистика поисковых запросов свидетельствует, что внимание к теме инфляции остается повышенным. Это на фоне потенциально длительного периода высоких показателей инфляции может негативно отразиться на инфляционных ожиданиях и усилить устойчивость ценового давления.

Меры НБУ будут способствовать снижению инфляции до 5 % на горизонте политики

Инфляция будет расти в ближайшие месяцы из-за дальнейшего влияния худших урожаев прошлого года и увеличения производственных расходов предприятий. В то же время принятые меры НБУ по усилению монетарной политики будут ограничивать фундаментальное ценовое давление, а поступление новых урожаев летом затормозит рост цен на продовольственные товары.

Благодаря мероприятиям НБУ и постепенному исчерпанию влияния временных движителей инфляции, она должна вернуться на траекторию замедления во втором полугодии и снизиться до однозначного уровня в конце года. На горизонте политики инфляция снизится до 5 %.

Ожидаемых объемов внешней поддержки будет достаточно для безэмиссионного финансирования дефицита бюджета и поддержания устойчивой ситуации на валютном рынке

Международная поддержка сохраняется. Страны G7 перечислили Украине первые транши помощи в рамках программы ERA Loans – кредит, обеспеченный доходами от замороженных российских активов. В конце февраля Украина также достигла соглашения на уровне персонала по седьмому пересмотру программы расширенного финансирования с МВФ.

Риски для достаточности международного финансирования остаются сбалансированными. Подтвержденных на этот год объемов внешней поддержки должно хватить как для безэмиссионного финансирования дефицита бюджета, так и для поддержания должного уровня международных резервов. Это позволит НБУ и дальше обеспечивать устойчивую ситуацию на валютном рынке и контролируемость инфляционных и курсовых ожиданий.

Ключевым риском для инфляционной динамики и экономического развития остается ход полномасштабной войны

Война продолжается. Российская агрессия и далее обуславливает риски дальнейшего снижения экономического потенциала, в частности из-за потерь людей, территорий и производств. Скорость возврата экономики в нормальные условия функционирования будет зависеть от характера и продолжительности боевых действий.

В то же время геополитическая неопределенность увеличилась. Это усугубляет риски, вызванные российской агрессией, в частности:

• возникновение дополнительных бюджетных нужд прежде всего для поддержания обороноспособности;
• дальнейшее повреждение инфраструктуры, прежде всего, энергетической, что будет ограничивать экономическую активность и давить на цены со стороны себестоимости производства продукции;
• углубление негативных миграционных тенденций и дальнейшее расширение дефицита рабочей силы на внутреннем рынке труда.

Кроме того, усилились риски менее благоприятных, чем ожидается сейчас, внешнеэкономических тенденций, в частности, из-за дальнейшей геополитической поляризации стран и соответствующей фрагментации мировой торговли.

Однако могут реализовываться и положительные сценарии. Они связаны, прежде всего, с усилением финансовой поддержки партнеров (в т. ч. за счет использования основной суммы из замороженных российских активов) и усилий международного сообщества по обеспечению справедливого и длительного мира для Украины. Возможно дальнейшее ускорение евроинтеграционных процессов и восстановления инфраструктуры, в том числе энергетической.

Для поддержания устойчивости валютного рынка, сохранения контролируемости ожиданий и постепенного приведения инфляции к цели 5 % на горизонте политики Правление НБУ решило повысить учетную ставку на 1 п. п. до 15,5 %

Предыдущие меры НБУ по усилению процентной политики остановили тенденцию к снижению ставок по гривневым депозитам, а ставки по ОВГЗ в гривне достаточно активно отреагировали на повышение учетной ставки. Это поддержало спрос на гривневые инструменты. В то же время для разворота инфляционного тренда дополнительное усиление монетарных условий является необходимым.

Учитывая это, НБУ с 7 марта 2025 года повышает учетную ставку и ставки по своим операциям с банками на 1 п. п., что соответствует январскому прогнозу. В условиях сохранения устойчивости валютного рынка такой шаг позволит и дальше поддерживать спрос на гривневые инструменты для сбережений, сохранить контролируемость инфляционных ожиданий и, соответственно, ограничить давление на цены.

Кроме того, для усиления привлекательности сбережений в гривне НБУ вносит изменения в параметры операционного дизайна процентной политики. Так, с 4 апреля 2025 года:

• спрэд между учетной ставкой и ставкой по трехмесячным депозитным сертификатам вырастет на 1 п. п.;
• спрэд между учетной ставкой и ставками по кредитам рефинансирования тоже возрастет на 1 п. п.;
• расширятся возможности банков размещать средства в трехмесячных депозитных сертификатах в зависимости от успешности наращивания за последние 12 месяцев портфеля гривневых депозитов населения со сроком более трех месяцев (мультипликатор повышается с 3 до 3,5).

Такие изменения усилят рыночные стимулы для привлечения банками срочных депозитов населения в гривне. Это будет способствовать дальнейшему росту процентных ставок по срочным гривневым инструментам, а соответственно – усилению защиты гривневых сбережений граждан от инфляционного обесценивания. В результате ожидается снижение рисков ценовой динамики, валютного рынка и международных резервов.

НБУ будет готов принять дополнительные меры в случае дальнейшего усиления рисков для ценовой динамики и инфляционных ожиданий

Более устойчивое, чем ожидалось, давление со стороны фундаментальных факторов и более высокие проинфляционные риски усиливают угрозу ухудшения инфляционных ожиданий и более длительного закрепления инфляции на высоких уровнях. Это соответственно повышает вероятность перехода к циклу снижения учетной ставки позднее, чем предполагалось в январском макропрогнозе. Кроме того, в случае дальнейшего роста проинфляционных рисков НБУ не будет медлить с дополнительным усилением процентной политики.

Повышение учетной ставки до 15,5 % годовых утверждено решением Правления НБУ от 06.03.2025 № 75-рш «О размере учетной ставки», которое вступает в силу 7 марта 2025 года.

Изменения в параметры операционного дизайна процентной политики внесены решениями Правления НБУ:

• № 76-рш «Об установлении размеров ставок по инструментам постоянного доступа Национального банка Украины»;
• № 77-рш «Об установлении ставки по операциям по размещению лимитированных депозитных сертификатов Национального банка Украины»;
• № 78-рш «Об установлении значений параметров для расчета максимального объема приобретения банком лимитированных депозитных сертификатов Национального банка Украины».

Эти решения датированы 6 марта 2025 года и вступают в силу 4 апреля 2025 года.

Итоги дискуссии членов Комитета по монетарной политике, предшествовавшей принятию Правлением НБУ этого решения, будут обнародованы 17 марта 2025 года.

Следующее заседание Правления НБУ по монетарной политике состоится 17 апреля 2025 года в соответствии с утвержденным и обнародованным графиком.

НБУ

Присоединяйтесь к Uteka в Telegramm