Межбанк и наличный рынок: почему не стоит ждать дешевой валюты

Первые три дня прошлой недели гривна активно теснила доллар на валютном рынке. К утру среды курс просел ниже 27 гривен.

За вторую половину недели нацвалюта быстро растеряла свой потенциал укрепления. К вечеру пятницы доллар котировался на уровне 27,29/27,33 и есть вероятность дальнейшего роста.

Основные причины взлета котировок:

1) Увеличение спроса на валюту со стороны импортеров. Возмутителями спокойствия среди покупателей были нефте- и газотрейдеры, торговцы углем, крупные сети продуктов питания и электроники. Не особо отставали от них и мелкие фирмы. Именно по небольшим лотам таких компаний фиксировались максимальные котировки. Наблюдая рост спроса, экспортеры опять начали придерживать валюту и задирать курс, в чем им активно помогали спекулянты;

2) Первоначальный рост котировок на межбанке привел к взлету цен в обменниках. Разница наличного и безналичного курсов стимулировала спекулятивные операции на обоих сегментах валютного рынка и привела к разогреву котировок как на торгах, так и пунктах обмена. Рост наличного курса нервирует украинцев. Граждане активнее покупают валюту, опасаясь дальнейшей девальвации.

Частично спрос увеличился и за счет фермерских хозяйств. Они продавали урожай за наличную гривну и конвертировали ее в валюту до нового сельскохозяйственного сезона;

3) Увеличение спроса на валюту со стороны нерезидентов, которые продолжают фиксировать валютную прибыль. По мере погашения Министерством финансов Украины гривневых ОВГЗ, купленных иностранцами, нерезиденты все активнее выводят заработанное за границу. По данным НБУ, на 1 августа объем ОВГЗ в собственности нерезидентов составил 8,8 млрд грн, что на 12,5% ниже показателя на начало июля.

О серьезных проблемах валютного рынка говорит и то, что рост курса проходил на фоне падения ликвидности в банковской системе. Так обычно не происходит. При низкой ликвидности в системе курс нацвалюты должен укрепляться из-за дефицита гривны и сброса валюты клиентами и банками. Это аксиома. Но на этой неделе корсчета банков упали до рекордно низкого уровня в 37,6 млрд гривен, и это не помешало доллару на торгах взлететь при продаже до 27,33 гривен. Это подтверждает наличие серьезных диспропорций в денежно-кредитной и валютной политике в стране.

Часть гривны с корсчетов банков ушла на покупку ими новой порции ОВГЗ, которые теперь по нормативной базе НБУ входят в расчет показателя ликвидности. Казначеи просто сделали более доходными активы своих банков. В последние дни Минфин Украины разместил ценные бумаги почти на 10 млрд гривен. Большая их часть — ОВГЗ, которые засчитываются в этот норматив. Дело в том, что по остаткам средств на корсчетах банков в Нацбанке регулятор ничего не платит финучреждениям, а по облигациям доходность колеблется в районе учетной ставки. Банкиры просто вложили часть средств со своих корсчетов в более прибыльные активы.

НБУ пытался бороться с аномальным ростом курса. В понедельник, четверг и пятницу он провел интервенции по продаже доллара. По нашим данным, за эти дни он продал не менее $40-50 млн через Matching по курсам от 27,10 до 27,20 гривен. Но это лишь частично сбило рост котировок.

Что повлияет на курс в ближайшее время

1) Приближение периода бюджетных расчетов и хозяйственная деятельность предприятий. Бюджетные дни уже не за горами и компаниям придется аккумулировать гривну для расчетов с государством. Кроме того, предприятиям предстоит период авансовых выплат персоналу, что также увеличит потребность в нацвалюте. Это будет снижать давление на валютный рынок;

2) Снижение ликвидности в банковской системе. Действия НБУ и Министерства финансов. Активная откачка Минфином Украины и Нацбанком гривны за счет продаж новых ОВГЗ и депозитных сертификатов, постепенно снизит возможности маневра у спекулянтов. Им будет сложнее раскачивать курс и это сработает на снижение курса.

Интервенции Нацбанка по продаже доллара также уменьшают гривневые ресурсы банков и их клиентов (банки покупают валюту и перечисляют гривну НБУ). Это приводит к дефициту гривны ны рынке и стимулирует увеличение предложения на межбанке. Валюту продают и клиенты, и банки - с собственной позиции.

Но главным союзником гривны на этой неделе все же будет необходимость скорого проведения бюджетных платежей у клиентов.

Раскручивать наличный рынок до бесконечности спекулянты тоже не могут. Есть естественный потолок по спросу и при его достижении котировки межбанка и обменников начнут сужаться. Это снизит прибыльность спекулятивных переливов в формате «безнал-нал» и стабилизирует курс.

Но поскольку украинский межбанк очень мал и зарегулирован, Нацбанк остается основным игроком на межбанке, способным фактически «двигать» рынок в нужном ему направлении.

Другое дело, что не всегда чиновники оперативно успевают среагировать на происходящее. А иногда они и сами становятся заложниками действий и решений других госструктур и правительства в части управления и контроля за финансовыми и валютными потоками в стране. Особенно в период предвыборных обещаний.

Прогноз объемов операций и активности валютного межбанка на неделю:

13 -16 августа (понедельник -четверг). Основными игроками на межбанке в этот период будут крупные экспортеры и импортеры, нерезиденты, получившие гривну от погашения ОВГЗ и сам НБУ. Существенное влияние в этот период на тренд по курсу на межбанке будет оказывать спрос на валюту на наличном рынке. Объемы операций составят до $430-490 млн при заключении до 530-620 сделок.

Пик активности межбанка будет наблюдаться в период вторник-четверг, так как бизнесу надо не только обеспечить проведение хозяйственных операций в полном объеме, но и подготовиться к предстоящим налоговым платежам.Для этого нужна гривна и экспортеры будут охотнее продавать валюту, а импортеры снизят свои аппетиты по ее скупке. Им ведь тоже предстоят расчеты с государством.

17 августа (пятница). Мы не ожидаем особого снижения объемов сделок клиентов из-за эффекта конца рабочей недели. Причина - начало периода бюджетных расчетов заставит всех участников межбанка «забыть» о снижении активности до окончания налоговых дней. Объемы операций по расчетам «Минфина» будут в пределах $400-440 млн при заключении до 480-520 сделок.

На наличном валютном рынке на эту неделю мы прогнозируем продолжение курсовых колебаний с частой сменой котировок в обменниках в течение дня. Рынок прощупывает курсовой потолок платежеспособного спроса по курсу и как только спрос останавливается - идет откат котировок.

Первую скрипку по курсообразованию на валютном рынке будет на этой неделе играть все же межбанк.

Коридор по доллару на наличном рынке на эту неделю мы прогнозируем в пределах 27,15-27,65 гривен. Спред по доллару в банках составит до 35 копеек, в обменках финкомпаний — до 25 копеек.

На межбанке. Как и на прошлой неделе - поведение НБУ, действия крупных игроков и соотношение наличного и безналичного курсов будут определять тренд на межбанке.

Поможет гривне приближение периода налоговых платежей, а против нее будет играть психологический настрой рынка на дальнейшую девальвацию, малопрогнозируемый спрос на наличном рынке и действия нерезидентов, скупающих валюту после погашения ОВГЗ.

Нацбанку придется периодически выходить на торги для покрытия недостатка валюты на межбанке. Применять НБУ будет в основном «тихий» Matching.

Особого укрепления гривны не произойдет даже в случае активных распродаж валюты клиентами в дни бюджетных платежей. Причина — необходимость у Нацбанка восстанавливать потраченные ЗВР заставит регулятор скупать весь потенциальный излишек валюты на рынке, что и удержит курс доллара от существенного проседания.

https://minfin.com.ua