Инфляция в 2026 году ускорится – НБУ

Больше по теме:

Индексацию зарплаты 2026 года «обнулили»: все ли так просто?

Сводная таблица индексов инфляции (ИПЦ)

Апрельский прогноз Национального банка учитывает последствия разрушений в энергетике и влияние войны на Ближнем Востоке. Инфляция в 2026 году ускорится до 9,4 %, а со следующего года начнет снижаться: до 6,5 % в конце 2027 года и до 5 % в 2028 году. Восстановление экономики в этом году замедлится до 1,3 %, но ускорится в последующие годы до 2,8–3,7 % в год.

Базовый сценарий прогноза НБУ основывается на предположении о постепенной нормализации условий функционирования экономики Украины. Он учитывает текущие последствия обстрелов и разрушений и объемы внешнего финансирования на прогнозном горизонте. Предположением прогноза также является временный характер острой фазы войны на Ближнем Востоке и, соответственно, постепенное снижение цен на нефть со второго полугодия 2026 года, хотя их уровень все еще будет достаточно высоким..

Подробный анализ и прогноз макроэкономической ситуации опубликован в ежеквартальном Инфляционном отчете за апрель 2026 года.

Инфляция ускорится до 9,4 % в 2026 году, а в дальнейшем начнет снижаться и вернется к цели Национального банка 5 % в 2028 году

После продолжительного периода снижения инфляция начала расти и по итогам марта ускорилась до 7,9 %. По оценкам НБУ такая тенденция сохранилась в апреле. В ближайшие месяцы инфляция будет оставаться около текущего уровня, но ускорится во втором полугодии (до 9,4 % в конце года) из-за усиления давления на производственные расходы предприятий, в частности, из-за прямых и вторичных эффектов от подорожания энергоресурсов, ослабления курса гривни под влиянием рыночных факторов в предыдущие периоды, а также дальнейшее повышения зарплат.

Инфляция вернется на траекторию устойчивого замедления уже в начале 2027 года и снизится в конце года до 6,5 %, а в 2028-м – до цели НБУ 5 %. Такое замедление произойдет по широкому спектру товаров и услуг благодаря исчерпанию эффектов высоких цен на топливо, ослаблению внешнего ценового давления, постепенному наращиванию урожаев, нормализации ситуации в энергетике и мерам монетарной политики НБУ.

Прогноз НБУ предусматривает сохранение учетной ставки на уровне 15 % ко ІІ кварталу 2027 года. Такой уровень ставки будет поддерживать интерес к гривневым сбережениям, который будет сдерживать инфляцию как из-за ограничения давления на потребительский спрос и валютный рынок, так и благодаря удержанию инфляционных ожиданий под контролем. В случае усиления рисков для ценовой динамики НБУ будет готов принять дополнительные меры по сдерживанию инфляции, в том числе повысить учетную ставку.

Рост экономики в 2026 году будет умеренным, но ускорится в последующие годы

НБУ ухудшил прогноз роста ВВП в 2026 году на 0,5 п. п. (до 1,3 %) учитывая значительные разрушения инфраструктуры, большие дефициты э/э и эффекты существенного удорожания энергоресурсов. В то же время экономическую активность будут поддерживать устойчивый потребительский спрос, а также инвестиции в восстановление инфраструктуры и развитие оборонно-промышленного комплекса.

При условии постепенного снижения рисков безопасности негативное влияние энергодефицитов на экономическую активность существенно уменьшится в 2027–2028 годах. Нормализация условий функционирования экономики будет стимулировать оживление частных инвестиций. Весомый вклад в экономический рост будет иметь и устойчивое частное потребление, и рост урожаев. В результате ожидается, что в 2027 году восстановление экономики ускорится до 2,8 %, а в 2028 году – до 3,7 %.

Ситуация на рынке труда будет постепенно улучшаться, в частности, благодаря развороту негативных миграционных тенденций в последующие годы

НБУ предполагает, что чистый отток населения в 2026 году составит около 0,2 млн человек. В то же время прогнозные предположения основываются на основе расчетов относительно «чистого» возвращения мигрантов, который начнется в 2027 году (около 0,1 млн человек), а в 2028 году этот процесс активизируется (0,5 млн человек), в частности, учитывая ожидаемое уменьшение рисков безопасности и общее улучшение экономической ситуации.

В условиях восстановления экономической активности рынок труда потребует значительного количества работников. Высокий спрос на рабочую силу будет способствовать дальнейшему сокращению безработицы и поддерживатьувеличение зарплат. По прогнозу НБУ, безработица в этом году снизится до 10 %, а в последующие годы составит около 9 %. Реальные зарплаты вырастут более чем на 11 % в 2026 году и на 6–7 % ежегодно в 2027–2028 годах.

Объемы международной помощи будут достаточны для безэмиссионного финансирования дефицита бюджета для поддержания фискальной и внешней устойчивости

НБУ оставил без изменений предположение о дефиците бюджета в 2026 году – на уровне около 19 % ВВП, но повысил на следующие два года – до 18 % и 11 % в соответствии с правительственными оценками. Более высокие дефициты бюджета в последующие два года связаны с необходимостью поддержки обороноспособности, модернизации сектора безопасности и восстановления инфраструктуры.

Ключевым источником финансирования дефицита бюджета будет международная помощь. НБУ предполагает, что Украина получит от международных партнеров около 53 млрд долл. США в 2026 году, 42 млрд долл. США в 2027 году и 22 млрд долл. США в 2028 году. Это позволит сохранять международные резервы на достаточном уровне для поддержания устойчивости валютного рынка – 60–67 млрд долл. США в 2026–2028 годах.

Кроме обновленных макроэкономических прогнозов, в апрельском Инфляционном отчете рассмотрен ряд специальных тем:

Война на Ближнем Востоке: каналы влияния на экономику Украины

Украина испытала комплексный шок от войны на Ближнем Востоке: этот конфликт одновременно давит на внутренние цены, сдерживает экономический рост и усугубляет торговый дефицит. Пересмотр ключевыми партнерами геополитических приоритетов создает как новые возможности, так и риски для Украины. Более высокие цены на энергоносители увеличивают финансовый ресурс агрессора, однако это не решает его накапливающиеся структурные проблемы.

Базовый сценарий прогноза НБУ предусматривает постепенное снижение напряженности на Ближнем Востоке с конца ІІ квартала и снижение цены на нефть марки Brent до 80 долл../барр. конце 2026 года. Альтернативный сценарий предполагает более продолжительную войну и стоимость нефти не ниже 100 долл./барр. до конца 2026 года.

Суммарный вклад прямых и вторичных эффектов от войны на Ближнем Востоке в годовую инфляцию в Украине составит 1,5 п. п. в базовом сценарии и 3,0 п. п. – в альтернативном. Негативное влияние на рост реального ВВП оценивается на уровне 0,3 п. п. и 0,6 п. п. соответственно.

В случае ужесточения рисков для ценовой динамики НБУ будет готов оперативно усилить монетарные условия. Это может быть реализовано как через инструменты процентной политики, так и через другие механизмы. Такой комплексный подход позволит своевременно нивелировать инфляционные риски и сохранить макрофинансовую стабильность.

Точность макроэкономических прогнозов

Макроэкономические прогнозы являются важной составляющей принятия решений по монетарной политике. НБУ регулярно оценивает точность собственных прогнозов, сравнивая их с оценками других организаций по четырем ключевым показателям: инфляция, ВВП, сальдо текущего счета и учетная ставка. Такой анализ позволяет усовершенствовать прогнозный инструментарий и оперативно выявлять его недостатки.

Анализ отклонений за период 2019–2025 годов свидетельствует об отсутствии систематического смещения в прогнозах НБУ: отклонения от фактических данных не имеют устойчивой тенденции к переоценке или недооценке показателей. Разногласия обусловливались прежде всего действием непредсказуемых факторов, прежде всего меняющимся предложением продовольственной продукции и пересмотром предположений относительно продолжительности и интенсивности рисков безопасности.

Меткость прогнозов НБУ относительно инфляции в 2025 году улучшилась. НБУ точно предусмотрел разворот тренда инфляции в середине года и причины, вызвавшие его. Анализ за период 2019–2025 годов свидетельствует, что прогнозы Национального банка были точнее консенсусных.

Как война разграничила траектории развития регионов Украины

За годы полномасштабной войны разрыв в уровнях экономической активности между регионами существенно углубился: чем ближе область расположена к зоне боевых действий, тем больше потери и медленнее восстановление. Война формирует глубокую структурную асимметрию, сужающую потенциал будущего экономического роста. Наиболее пострадавшие прифронтовые и приграничные регионы рискуют войти в фазу восстановления с худшими стартовыми позициями: критический объем разрушений в сочетании с истощенной экономической базой.

Для преодоления угрозы формирования депрессивных кластеров с хроническим оттоком населения, низким локальным спросом и инвестиционным вакуумом требуется не только физическое восстановление, но и активная государственная стратегия. Речь идет как о стимулировании возврата украинцев, так и о создании специальных механизмов страхования и привлечения капитала в самые уязвимые регионы.

НБУ будет способствовать восстановлению пострадавших регионов, прежде всего путем обеспечения макрофинансовой стабильности и развития кредитования. Благодаря реализации Стратегии развития кредитования и более таргетированной государственной поддержке с середины 2024 года темпы кредитования в прифронтовых регионах уже сравнялись с другими областями. Эта проблематика остается в фокусе внимания НБУ.

НБУ