Учетная ставка НБУ снижена до 15 %

Правление НБУ приняло решение снизить учетную ставку с 16 до 15 % с 15 декабря 2023 года. Это решение согласуется с замедлением инфляции и улучшением инфляционных ожиданий, что будет способствовать сохранению привлекательности гривневых инструментов для сбережений. 

Инфляция в ноябре снизилась до 5,1 % даже несколько быстрее, чем ожидалось. 

Замедлению инфляции способствовало как расширение предложения продуктов питания из нового урожаю, так и улучшение ожиданий на фоне более крепкого курса гривны. Последнее обусловило и несколько быстрое, чем ожидал НБУ, снижение базовой инфляции. По оценкам НБУ, показатели инфляции в декабре будут оставаться близкими к текущим уровням. В то же время сохраняются риски ускорения инфляции из-за логистических трудностей на западных границах и быстрое исчерпание эффектов от значительных урожаев, прежде всего овощей. 

Адаптация к режиму управляемой гибкости обменного курса прошла успешно. 

Валютный рынок остался устойчивым после введения нового курсового режима. Повышенный спрос на валюту наблюдался только в первые дни управляемой гибкости курса, а в дальнейшем баланс спроса и предложения валюты улучшился. Это сказалось и на уменьшении чистой продажи валюты НБУ.  В ноябре сальдо интервенций НБУ составило 2,5 млрд долл. США и было меньше, чем в предыдущие месяцы. Как и декларировалось, НБУ ежедневно компенсировал структурный дефицит валюты, позволяя курсу гривни колебаться как в сторону укрепления, так и в сторону ослабления под влиянием изменений баланса спроса и предложения на валютном рынке. 

Новый курсовой режим заметно оживил работу межбанковского рынка, в частности, существенно вырос объем операций между банками без участия НБУ. Увеличение глубины валютного рынка важно для снижения его чувствительности к ситуативным факторам и повышения курсовой устойчивости. 

Кроме того, усилилась связь между наличным и безналичным сегментами валютного рынка. Отмена ограничений для банков и небанковских финансовых учреждений на продажу наличной иностранной валюты населению способствовала дальнейшей минимизации разницы между курсом на наличном рынке и официальным курсом.

НБУ будет сохранять активное присутствие на валютном рынке для удовлетворения структурного спроса и сглаживания курсовых колебаний. 

Структурный дефицит валюты будет оставаться и в дальнейшем, учитывая последствия войны. Соответственно, это потребует от НБУ активного участия на валютном рынке – как для удовлетворения структурного спроса на валюту, так и для сглаживания значительных курсовых колебаний. По мере формирования надлежащих макроэкономических предпосылок НБУ будет постепенно увеличивать гибкость курса и усиливать его роль как средства адаптации экономики к внешним и внутренним шокам. 

Также НБУ и дальше будет принимать меры по поддержанию привлекательности гривневых инструментов для сбережений: депозитов и ОВГЗ. Это будет ограничивать спрос на валюту и вместе с валютными интервенциями будет способствовать поддержанию курсовой устойчивости. Такая политика позволит удержать инфляцию на умеренном уровне и в следующем году. 

Уровень международных резервов остается достаточным для поддержания курсовой устойчивости. 

К концу ноября международные резервы НБУ составляли около 39 млрд долл. США. В последние месяцы они уменьшились несущественно, несмотря на меньшую ритмичность поступления внешнего финансирования. Текущий объем резервов существенно выше по сравнению с началом этого года, так и периодом до полномасштабного вторжения россии. 

Ключевым риском для инфляционной динамики и экономического развития остается течение полномасштабной войны, в то же время усилились риски в части международной помощи. 

Высокий уровень неопределенности по продолжительности и интенсивности полномасштабной войны сохраняется. По-прежнему НБУ предполагает, что ощутимое снижение рисков безопасности произойдет не ранее 2025 года. В случае более длительного периода активных боевых действий ожидаются дополнительные потери экономики и более существенное инфляционное давление. 

Также отчасти реализовались риски ритмичности поступления внешней финансовой помощи. Также НБУ ожидает возобновления ритмичности внешнего финансирования в ближайшее время. Фундаментом для этого, в частности, является успешное завершение второго пересмотра программы МВФ «Механизм расширенного финансирования» (EFF) для Украины и соответствующие заверения международных партнеров, что является неотъемлемой частью этой программы. 

НБУ также учитывает высокую адаптивность украинского бизнеса и граждан к вызовам военного времени, что в значительной степени нивелирует негативные эффекты реализации отдельных рисков. Примером этого является, в частности, гораздо быстрое, чем ожидалось, наращивание экспорта новым морским коридором. Расширение морской логистики позволило полностью заменить остановленный «зерновой коридор» и смягчить последствия торговых и транспортных ограничений со стороны отдельных стран ЕС. 

Учитывая успешную адаптацию участников рынка к новому курсовому режиму, дальнейшее снижение инфляции и улучшение инфляционных ожиданий, Правление НБУ решило снизить учетную ставку, а также другие процентные ставки по своим операциям на 1 п. п. 

Предыдущие шаги по смягчению процентной политики привели к умеренному снижению номинальных рыночных ставок по гривневым инструментам, что соответствовало ожиданиям НБУ. Так, средневзвешенная ставка по срочным депозитам для населения сроком от трех месяцев снизилась до 14,7 % в ноябре. Доходность ОВГЗ на вторичном рынке уменьшилась до 16–19,7 % в зависимости от срока погашения. 

В то же время, учитывая снижение инфляции и улучшение ожиданий, ставки по гривневым инструментам в реальном времени даже несколько выросли. В результате, гривневые инструменты по-прежнему остаются привлекательным средством для сбережений. 

Учитывая, что снижение учетной ставки не создаст рисков для привлекательности сбережений в гривне на фоне дальнейшего снижения инфляции и улучшения инфляционных ожиданий, а также успешной адаптации валютного рынка к новому курсовому режиму, НБУ продолжает цикл смягчения процентной политики. С 15 декабря 2023 года учетная ставка, а вместе с ней и ставка по основной операции НБУ по размещению депозитных сертификатов овернайт устанавливаются на уровне 15 %. На 1 п. п. снижаются также другие ставки: ставка по трехмесячным депозитным сертификатам – до 19 %, а ставка по кредитам рефинансирования – до 21%. 

В дальнейшем НБУ готов гибко адаптировать процентную политику, учитывая изменения в балансе рисков для курсовой устойчивости и инфляции. 

Дальнейшая динамика учетной ставки будет зависеть от развития инфляционных процессов, состояния валютного рынка, ритмичности поступления и достаточности объемов международной помощи, ситуации с рисками безопасности и других факторов. 

Итоги дискуссии членов Комитета по монетарной политике, предшествовавшей принятию Правлением НБУ этого решения, будут обнародованы 25 декабря 2023 года. 

Следующее заседание Правления НБУ по вопросам монетарной политики состоится 25 января 2024 года в соответствии с утвержденным и обнародованным графиком. 

НБУ